9-10月宏觀壓力逐步體現 板帶材供需矛盾或將增加

從10月份的預估產量看，較9月份會有一個繼續回升的空間，回升部分主要來自于檢修減少和新加入產能增量所致，預計全樣本產量可達到周產530萬噸/周，日均達到75萬噸/天的高位水平，這其中還不算廢鋼填入的比例（目前因廢鋼性價比問題填入量不高）。9月份目前總產量預計會在2150萬噸較8月份增加約1.4%，鋼廠目前利潤值繼續維持在點對點基本不虧的狀態，截止9月13日在-7元/噸的水平，這對于供應會帶來維持效果。就目前看，市場的供應節奏是受到8月份集中檢修影響的，月中對于下半個月的商品卷減量影響了市場的集中到貨，從到導致了庫存呈現被動減量的情況，從未來一個月情況看，這樣的結構或將難以出現。近期鋼廠也有反饋，為了保證全年的鐵水產量均衡，未來產量在利潤沒有大幅壓縮的情況下，會呈現繼續維持的情況，這也可以大致定性，供給的下降空間也極其有限，這一點值得去關注。

2、熱軋板帶材9-10月份需求端

9-10月份的庫存都進行了一部分補庫，隨著價格下臺階后，利潤恢復對于信心有所緩和。外加9月份趕工與沖量預期較為明顯，導致鋼廠整體訂單壓力不大。目前看10月份鋼廠或許在抓住消費的尾部，訂單預期較9月份相比則偏差。但值得關注的是，由于過于謹慎，消費端的各個條線環節，庫存比例都比較低，因此在沒有特殊事件發生的情況下，這種壓力和矛盾會繼續由下向上進行傳導。但如果出現政策類的宏觀改向，則會呈現一輪供需錯配問題出現，但整個窗口期也會較短（這一窗口期也僅僅會在國慶節之前有效，庫存累積后難以出現大矛盾）。從Mysteel調研的情況看，9月份的制造業訂單環比均呈現上升走勢，從分行業的角度看，區別還是繼續存在。分行業看，基建業（包含鋼構）修復的最為突出，環比總量預期在8-10%的水平，其次則是汽車的產量，主要以4s店補庫為主，再次者則以工程機械、制管；除此以外，其他行業變化程度并不明顯。所以從消費的總彈性角度來看，剛需補庫和趕工的情況占了較重的比例，而訂單的可延續度情況看，并不樂觀，特別是對于未來1個季度的預期仍難改觀。由此來進行總結，消費階段性好轉有所出現，但其可持續力仍有較大壓力。

二、9-10月份宏觀市場與板帶材主要的壓力

1、美元指數帶動全球商品承壓 供需消費邊際回落

隨著9月份隨著西歐的消費呈現下降加速，而美聯儲加息75bps基數預期越來越確定的情況下，歐元兌美元匯率呈現大幅壓縮。9月11日歐央行緊急加息后呈現回歸，但在9月13日美國CPI數據沒有達到預期效果，加息100bps預期再度出現，這一情況帶動了美元指數再度上揚逼近110美金關口。在美金指數的帶動下，商品價格回落，目前就西歐消費10月份入冬后由保民生所帶來的，工業能源緊張問題會再度提升，回漲一輪后再度陷入供應消費共振衰弱的節奏。這對于海外鋼材出口與消費起到邊際承壓，市場會呈現9月份高價采購，10月中跟隨消費下降而共同下降的趨勢（關注點在于美元指數的變化）。

海外出口市場消費略有回升，但中國出口量難以呈現大幅上升的空間，其主要因素在于消費缺口并不大，特別是歐洲目前由韓國成材減量影響所出現的缺口預計在15萬噸水平（熱軋、中板、線材均有），這部分由臺灣進行填充了部分，國內的部分主要是因臨時替代供給而呈現一定增量。就后期看，由于韓國整體粗鋼影響量偏?。ㄖ饕绊懺诓讳P鋼），來料加工的情況出現后，對于國際市場的供需平衡暫時難以起到較大的影響，對于國內出口關稅不取消，無法以價換量的情況下，出口大幅好轉的可能性并不存在。

2、國內CPI偏低 銀行貼現利率偏低 這樣的結構對于板材的消費起到如何作用

8月份國內CPI偏低，對于國內的通脹抑制率較高，對于穩定物價起到關鍵作用，給予下游端利潤修復起到了關鍵作用。但目前看國內M1和M2貨幣呈現拐頭，而從銀行貼現利率角度來看，從4月份以來一直維持在1.6-1.8%水平，這代表了市場對于資金的使用度呈現無欲望狀態。造成這一局面的主要原因，總結下來則是，地產下降后，其后端消費也呈現下降，對于制造業支撐有所下降。其次由于消費下滑，企業負擔CPI抑制通脹壓力較大，對于企業效益不佳的情況下，擴張意愿下降，導致了整個資金使用率下滑，從而迫使整個輔助產業鏈均呈現了收縮的態勢。這一情況與周期，則需要極長的時間來進行解決，在沒有新的產業可補充原有產業鏈缺口以及海外消費沒有出現拐點的情況下，較難出現改善。

二、9-10月份板帶材主要的支撐力

1、基建與制造業環比回暖 9月份市場壓力緩解

8月中下旬開始，基建帶動消費回升明顯，從水泥、砂石等輔料角度共同驗證，消費呈現回升。從行業角度看，主要在于市政工程、鋼結構（包含路橋、新能源等）回升明顯，同時輔助配套行業工程機械短期采購與銷售量呈現環比上升。這緩解了短期的供需矛盾，在節前后趕工與補庫的預期下，對于整體平衡帶來緩解。從目前看，10月份或許還有一個延續和支撐的環境，但強支撐力度邊際則會較9月份有一定回落，這對于價格會起到反復，但速度則會偏緩。

2、PPI繼續回落向PMI靠近

8月PPI回落而PMI則呈現穩定的局面，這一情況標志著制造業短期并沒有呈現繼續惡化，從成本下移利潤呈現的角度來看，有一定緩解，對于可持續力會有一定支撐。不過就后期看，供給量維持在高位，對于PPI的下降與穩定帶來一定好處。因此在后期這一情況可繼續維持和緩和的情況下，對于后期的壓力增加的速度會呈現放緩跡象。

3、成本底部或將阻緩市價下行速度

目前原料惡化速度有所放緩，主要以礦石發運受阻以及石化能源偏緊所致，這對于板帶材的高產量消費起到一定平衡。就產量維持在高位的情況下，當前廠庫原料偏低，對于原料與鋼廠消費之間的緊平衡會有階段性體現。這也是風險釋放后對于市價起到支撐的重要因素，換句話而言，隨著市場的供需平衡出現，階段性底部就會有所出現。

總結

從9-10月份的供需面來看國內板帶材的供需平衡會有所放松，從平衡表的預測看，9月份產量逐步回升，消費共同回升的情況出現，被動去庫導致價格高點出現。而10月份隨著消費的延續，產量繼續呈現回升空間，對于矛盾會有繼續累積的節奏。而綜合當前，鋼廠生產會繼續維持，未來接單問題或將成為重要因素，隨之而來對于市場的風險也會增加。就后期看3個指標或將是國內板帶材最為核心的指標“冷軋”、“出口”、“庫存”。對于10月份需要關注的幾個點則在于：1、鋼廠檢修量是否會繼續減少；2、下游端消費（訂單）是否有繼續邊際改善的空間；3、鋼廠利潤是否會回到邊際效益線；4、鋼廠10月份的出口量是否會呈現以價換量；5、熱軋與中板、帶鋼之間的價差是否合理。

操作方面，可以關注：

華東區域庫存預期下降后，南北基差或將呈現回歸；

帶鋼產量回升后，熱帶價差或將呈現繼續收窄的結構；

未來預期偏差，底庫套保，現貨輪動或許也是現貨商最好的防守策略。