強現實弱預期煎熬節前補庫決策
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發表時間：2022/9/26 15:36:03
上周，螺紋表需從本月最低289萬噸恢復至320萬噸的月初水平：雖然這只能算作“正?！彼降幕貧w，但恰逢美聯儲加息75個基點落地，市場預期在釋放前期悲觀情緒之后轉向鋼材市場基本面的變化，本周是傳統國慶補庫的最后一周，小樣本調研顯示貿易商節前囤貨情緒偏保守，此時我們提示關注以下三點基本面走勢判斷：
產量見頂：上周247家鋼廠鐵水產量觸及240萬噸周均產量，接近年內前期高點243萬噸。據了解，今年秋冬季限產可能改變指標性限產管理，轉以生態環保部發布的空氣質量指數為指標，結合相關城市政府動態產量調節的模式。疊加近期鋼廠利潤仍然在盈虧平衡線掙扎，并根據前調數據判斷鐵水產量可能已經見頂并將開始逐步回落。
節前補庫：國慶前傳統補庫會如期開展，但是貿易商在經歷上周鋼價大幅波動后仍心存忌憚，或將影響節前補庫的力度（還需觀察），但本周建材維持去庫仍是大概率事件。鋼材庫存以同比口徑考量，仍處于4年低位，對需求波動保持敏感。
成本支撐：周四，在鋼廠大幅進行焦炭補庫以及焦煤價格上升的背景下，焦化行業提出提漲100元/噸；鐵礦價格也由于節前補庫出現港口去庫，價格有望進一步走高，夯實螺紋成本支撐。同時，十月國內礦業生產（鐵礦，動力煤和焦煤）都會在遭遇安全生產的強化檢查，產量難以放量。
在以上基本面之外，市場仍舊擔心十月重大會議后的政策是否會有所調整。我們認為，在整體經濟持續承壓的背景下，十月的會議可能是開啟政策調整的重要窗口，而托底經濟的重要手段仍然在于基建的持續發力和地產市場的觸底回穩—需關注上周各地政府對樓市持續釋放積極穩定和刺激政策：我們對鋼材后續需求增長保持信心。
螺紋：上周隨著西南地區陸續解封，建材市場活躍度回暖, 周度日均成交站上18.9萬噸高位，創今年新高。特別是華東、華南、西南表現良好，但鋼廠高產量下庫存壓力不減，出貨意愿強烈，故價格缺乏韌性：上周上海螺紋*均價環比下跌了45元至3933元/噸。
十月為專項債結存限額集中發放期，基建有持續改善甚至提速的潛力。雖九月房地產銷售高頻數據持續下滑，但市政項目的增長以及“保交樓”的推進使房地產短期用鋼需求企穩，預計10月份螺紋表需高點將在330-340萬噸/周。同時需求端本周將迎來“十一”節前補庫，隨著螺紋產量的見頂，預計螺紋總庫存將有25萬噸左右降幅。
熱卷：上周由于RG新增熱軋產線投產，同時MG按計劃檢修導致上周熱卷產量微幅下降，周環比下降0.64萬噸至308.52萬噸/周。本周WG和JL整周檢修，預計熱卷產量周環比下降6-8萬噸至302萬噸/周。需求方面，旺季需求持續體現，上周熱卷總庫存再次轉為去庫。冷軋產品總庫存同樣連續4周去庫，支持熱卷需求。
鐵礦：上周因國外宏觀情緒較弱和國內需求回暖影響下，礦價先跌后漲，整體價格維持在751元/噸附近。目前國內日均鐵水產量沖上240萬噸，剔除臺風壓港影響，港口庫存也依然保持約100萬噸的去庫速度；同時國慶節前的最后一周，鋼廠補庫將進入沖刺階段。伴隨著鋼材需求的回暖，礦價有望觸及近2個月來780元/噸的高點。
雙焦：近期對煤礦安檢力度加大，煤礦生產小幅下滑。外部蒙煤通關288口岸進口量中風化煤占比上升，截止9月18日甘其毛都口岸監管區共存煤154萬噸左右 ，環比減少7.23%。其中蒙5原煤97萬噸，環比減少12.29%；風化煤32萬噸， 環比增加20.32%；蒙3精煤25萬噸，環比減少11.27%，焦煤實際通關量下滑。節前焦煤補庫需求持續，上周焦企焦煤庫存環比增加42萬噸。
受原料煤價格上漲影響，焦企面臨虧損。上周焦企提漲100元/噸（尚未落地），試圖減緩噸焦虧損壓力。在成本增加、鐵水生產高位下，焦炭價格支撐性較強。但目前鋼廠保持微利，同時鐵水產量見頂降至，因此需謹慎看待焦炭持續上漲的潛力。
廢鋼：上周受海外宏觀情緒影響，廢鋼價格小幅下跌，其中張家港重廢均價*周環比降42元/噸至2688元/噸。上周獨立電弧爐虧損延續（谷電利潤接近-100元/噸），復產積極性受挫，電爐螺紋周產量僅增2萬噸至21萬噸，預計本周產量微幅增加0.6萬噸。九月以來長流程鋼廠利潤逐步收窄，疊加廢-鐵價差持續在100元以內波動（上周均值在50元/噸），廢鋼性價比較低，鋼廠用廢需求低迷。上周Mysteel 61家鋼廠廢鋼庫存僅小幅回升3.7萬噸，低于去年同期10萬噸的增幅，凸顯國慶節前鋼廠補庫動力有限。
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