10月鋼價有政策修復性反彈行情
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發表時間：2022/10/7 13:47:59
回顧9月鋼鐵市場，受美國再次大幅加息等利空影響，呈現了震蕩運行的態勢。截止26日，鋼材綜合價格指數下跌14個點（月度均價重心下移了104個點），螺紋、線材和中厚板分別下跌1、27、58個點，熱軋和冷軋分別上漲16、48個點，板材稍微強于建材；62%的進口鐵礦石價格下跌4個美元，焦炭綜合價格指數下跌98個點，廢鋼價格指數下跌25個點，原燃料價格表現弱于成材，基本符合預期。展望10月鋼鐵市場，雖然現實和預期仍存在難以割舍的糾纏，但基本面還是會引導情緒面變化，鋼價還是有一定的階段性反彈空間。
10月鋼材市場最大的壓力主要來自于悲觀的情緒仍難消除
去年下半年鋼材庫存在壓減產量的背景下，相對就比較低，而今年9月倒數第2周鋼聯樣本庫存總量同比減少330萬噸（即使按照中鋼協的庫存，同比也只增加100萬噸左右），但9月26日鋼材綜合價格指數同比低1727、螺紋價格同比低1659、熱軋價格同比低1758，毫無疑問，這是過度悲觀的情緒所致，而且鋼聯調查的247家鋼廠中有53%的鋼廠虧損，螺紋和熱軋兩大品種幾乎都不大賺錢。
目前來看，這種悲觀的情緒在10月里仍難消除，主要是來自三個方面：
一是海外的衰退的預期和需求的回落的現實；
二是國內零星疫情以及黨代會前難有松動的防控政策抑制了利好政策的效果顯現；
三是市場人士普遍認為當前的鋼材價格仍比冬儲的合意價格要高出不少。
這里，就不展開贅述，因為今年大家接受的形勢教育，非常充分，非常到位了，市場也在一定程度上對比2015年甚至2008年的場景進行了交易。盡管8、9月的實際運行結果證偽了空頭大肆渲染的部分悲觀情緒，比如鋼材進入趨勢性累庫、海外需求腰斬還不止、原燃料崩塌，等等。在一些群里，時不時出現“即將暴跌”的觀點，雖然近一段時間都沒有真正發生，但這些故事，仍然會被空方換著花樣不時地講，現在講得最多的是：今年冬儲價格應該是3500以下。姑且不說，這波反彈可能跟他們無關（希望他們沒有虧著甩貨），假如貿易商真愿意去為了幾個月后的悲觀預期，打壓當下乃至未來一段時間（年底前的吃飯）的行情，那是無法阻止的企業自愿的選擇，這會不會像前期許多產業人士給自己挖坑（常常掛在嘴邊說需求下降30%~50%一樣），然后又被迫參與到交易2015年的嚴重過剩和2008年的次貸危機中一樣，果真如此，今年底就是雪上加霜了，翻身肯定談不上，就連減虧都難。當然，筆者一直認為，悲觀一些沒有錯，就怕錯在市場發生了變化，卻還是自己把自己忽悠得深陷局中，乃至錯過了經營策略的調整機會。
總之，10月沒有美聯儲加息的擾動，大部分人士的悲觀情緒，會有部分的好轉，但難以全面的消除，因此會對鋼價反彈仍將構成一定的壓力，這恐怕是在所難免的。
10月鋼市的重要支撐甚至反彈是基本面仍持續向好的動力
一是，近期的實際需求比絕大多數人士感觀的要好
結合統計局和海關數據，8月粗鋼表觀消費達到7886萬噸左右，環比7月增了299萬噸，而其中的螺紋鋼產量環比增了213萬噸，鋼聯統計的樣本庫存降了164萬噸，出口還增了1萬噸，可見，無論是粗鋼消費，還是螺紋鋼的消費，8月環比7月都有所改善。
估計9月日均粗鋼產量較8月還有增長，螺紋日均產量也是繼續增加，而鋼聯的樣本庫存仍降幅有望超過100萬噸，可見9月的日均需求強度環比8月也有小幅的提高，同比或出現10%以上的增幅，這可能會超過大多數人的感觀。
二是，預計10月粗鋼需求同、環比都有邊際增加的空間
展望10月鋼材的需求，在下游終端低庫存的背景下，隨著國內政策的持續加持和發力，疊加了季節性的消費規律，還是有望繼續向好發展。
無論是基建，還是地產，一個重要的制約因素是流動性。時至10月，國內流動性持續改善，到了提振商品需求和價格的重要臨界點了，因為歷史規律是，領先鋼價6~8個月的M1從2月起持續反彈至9月，已有8個月了。
國家部委數據顯示，8月當月稅收收入同比增長0.6%，前值是下降8.3%，自一季度以來首次實現正增長，趨勢轉換傳遞經濟活力提升的積極信號。
前8月公共財政支出預算完成率只有61.8%，處于16 年以來的低位，預計后續財政仍有發力空間。9月是公共財政支出大月，支出力度將影響四季度經濟運行，基建等支出支持力度有望增加。
8月末土地出讓金增速回升，未來各地穩增長、保交樓政策如能逐步發力，扭轉地產銷售端的頹勢，土地出讓金降幅或將繼續收窄。
隨著年度專項債發行完畢以及5000億結余專項債的發行，以及基建對穩增長的重要意義，預計四季度將會有提前下發的專項債額度。
總之，隨著流動性的持續改善，對鋼材需求及價格支撐正在一步一步增強。
投資也是帶動需求的重要經濟活動。8月基礎設施投資同比增長了14.2%，房地產的銷售面積環比也有4.9個百分點的增長表現，制造業投資也有10.6%的增長。
9月以來，跟基建密切相關的石油瀝青裝置開工率持續上升，瀝青價格也持續反彈；近期水泥價格也有所回升，出庫量也有所提高；9 月 23 日當周，汽車輪胎（全鋼胎）開工率為59.9 %，較上周開工率上升9.5個百分點；汽車輪胎（半鋼胎）開工率為63.0 %，較上周上升7百分點；貨車之家 ETC 公路貨運流量指數也持續處于上升態勢；8月社零消費也出現明顯回升，同比增長5.4%。
隨著國家反復強調宏觀政策要在擴大需求上積極作為。9月26日，財政部、稅務總局、工業和信息化部發布關于延續新能源汽車免征車輛購置稅政策的公告，對購置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期間內的新能源汽車，免征車輛購置稅，有利于進一步刺激汽車消費。
此外，9月7日國常會指出，對制造業中小微企業、個體工商戶前期緩繳的所得稅等“五稅兩費”，9 月 1 日起期限屆滿后再延遲 4 個月補繳，涉及緩稅 4400 億元。同時，對制造業新增增值稅留抵稅額即申即退，到賬平均時間壓縮至2個工作日，預計今年后4個月再為制造業企業退稅320億元。會議還決定，對制造業、服務業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等在第四季度更新改造設備，支持全國性商業銀行以不高于3.2%的利率積極投放中長期貸款。此舉有利于刺激設備投資，進而帶動設備消費，設備用鋼的消費也就增加了一塊。
10月還是傳統的消費季節，全國建筑施工的天氣優良，對今年而言，也是趕工的重要時節，疊加下游終端低庫存的因素，實際需求超預期回升是大概率，中間補庫需求或將加大需求的彈性。
從外需來看，隨著海外的需求回落，對10月鋼材的間接和直接出口會有一定影響，但反應國際經濟和貿易的先行指標BDI指數，在前期大幅回落之后，自8月底的965反彈到9月26日的1813，反彈幅度達到88%，說明全球大宗商品需求有回升跡象；而從中國沿海散貨運價指數看，也小幅回升了2%，進口集裝箱運價指數小幅回落1%，出口集裝箱運價指數回落幅度較大，達到15%。近期人民幣貶值到7.2人民幣兌1美元，在某種程度上來講，也有利于部分商品的出口。
三是，10月供給釋放或將見頂回落
自8月以來，供給釋放顯著回升，8月鐵、鋼、材產量環比7月分別增加了88、244和209萬噸，上海鋼聯調查的日均鐵水產量從7月28日當周低點213.58萬噸回升到9月22日當周的240.04萬噸，不但同比高出19.91萬噸，而且離今年的最高值243.29萬噸也相差無幾。無論是從當前行業的盈利表現來看，還是從政策環境來看，國慶長假前唐山空氣污染加重，明確燒結有限產要求，10月18~24日北京召開黨代會，10月也開始進入秋冬季限產時段，還有今年的壓減產量任務，預估9月粗鋼產量8550萬噸左右（比8月少1天），10月產量8650萬噸左右（比9月多1天），即使按照粗鋼壓減1000萬噸，今年9~12月均粗鋼產量不能超過8318萬噸。這樣的話，11~12月的月均粗鋼產量必須回到8036萬噸或以下。所以，從日均產量的角度觀察，10月大概率會出現粗鋼產量見頂回落的態勢，11月、12月粗鋼產量還會進一步回落。
四是，10月鋼材基本面整體向好
雖然需求和供給都對鋼價起到一定的影響，但如果分開看需求和供給，還是容易造成一些偏頗，但如果能結合起來觀察，參考性應該是更強，這個指標就是庫銷比。通過長期跟蹤庫銷比，與鋼價的相關性非常好。8月社會庫存和消費的比值已回落到14.1%的相對低位，明顯低于2011年來的當月均值17.9%，也只比最小值13.2%略高；社庫和廠庫之和與消費的比值34.3%，也低于均值36.5%，高于最小值28%。根據前面的分析和推演，9月這兩個庫銷比進一步回落到12. 7%和32.3%，前一個值低于歷史同期最小值，后一個比歷史同期均值要低4.9個百分點，且均顯著低于去年同期水平。如果從基本面決定價格的角度看，相對于9月26日同比低1727的鋼材綜合價格，是嚴重背離了。通過上述對10月供需的分析，10月雖然節日期間會有些累庫，但整個10月仍有50~100萬噸的去庫可能。也因此，庫銷比數據還會有進一步的好轉，基本面的壓力還會進一步減輕，單純從這個角度預判價格走勢，是應該助力鋼價有進一步的反彈。
五是，原燃料價格或有一定支撐
截止到9月22日當周，鋼聯調查鐵水日均產量干到240萬噸的水平，同比高出近20萬噸，毫無疑問的是對鐵礦、廢鋼、焦煤、焦炭的需求強度是明顯增加了，但同期247家鋼廠鐵礦石庫銷比只有33.69%，同比反而低了4.74個百分點；91家鋼廠廢鋼庫存天數降到9.8天，同比減少了2.3天；230家獨立焦化企業和247家鋼廠焦煤庫存天數分別只有11.9和13.1，同比分別少了4.39和1.3天；247家鋼廠的焦炭庫存也是同比低了96萬噸。盡管大多數鋼廠都在盡量壓減兩金占用，但面臨國慶長假，補庫需求支撐短期原燃料價格相對堅挺甚至反彈，在53%的企業虧損的情況下，對鋼價還是有一定的支撐。從供給的角度看，近期由于個別區域鐵礦和煤礦事故，還有重大的會議，都導致供給釋放有一定回落，也在一定程度上對價格形成支撐。從匯率角度看，人民幣貶值也利多礦價。
六是，從概率論的角度看，10月反彈的概率較高
本輪鋼價下跌，自4月6日相對高點以來，至9月26日，跌了將近6個月。此前，在歷史上鋼材綜合價格指數連跌6個月或以上的只有3次，而這次跌幅達到1185個點（期間最大跌幅1321），從歷史表現看，這個跌幅僅次于2008年金融危機之后的一波下跌，從技術分析的角度看，符合時間長、幅度夠、均線平（震蕩了1個多月）的特征，接下來是要出新方向的。目前看，現貨是朝反彈的方向開啟的；期貨2301螺紋合約日K線也突破了60均線3807的壓力、周K線也處于MACD即將金叉的態勢，沒有意外，還將持續反彈。
從最近三次黨代會之后的幾個月的鋼價走勢來看，要么震蕩走高，要么先弱后強。今年會后，如果政策加碼發力，疊加疫情態勢好轉，理論上階段性反彈的動能更強。
總之，鋼價在經歷8、9月的震蕩運行后，進一步釋放了悲觀情緒，10月鋼鐵市場的主要影響或要更多地回歸基本面，而隨著基本面的進一步向好發展，鋼價的壓力相對減輕，將迎來政策效果修復性的階段性反彈行情，區域和品種表現加大分化。
從操作上看，對廠商而言，10月是年底前難得的季節，唯有倍加珍惜，才能擁有機會，而一旦只顧增產，則必將是下跌無期。為此，仍舊要建議鋼廠一邊積極壓減產量，一邊合理引導價格上行，增強市場信心；貿易商只能順勢而為，尋找價格洼地操作，積極規避風險，堅守價值經營；對終端而言，則是按需采購。此外，要謹防海外地緣局勢升級的利空風險。
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